国内射频芯片龙头,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级
   
卓胜微作为国内射频芯片龙头,主要有射频开关、LNA两大类产品,已应用于三星、小米、华为、OV等终端厂商。公司具有较强的技术实力和强大市场竞争力,产品进入主流手机供应链,此外,前瞻布局PA和滤波器两大领域,未来成长空间巨大。我们认为5G将助推射频产业快速崛起,在核心器件加速国产化大背景下,公司有望超越行业整体增速实现持续快速增长,成为国内射频芯片行业最大受益者。预计2019-2021年公司实现归母净利润分别为3.41/5.06/6.79亿元,对应EPS分别为3.41/5.06/6.79元/股,对应PE估值分别为83/56/42倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
   
5G通信技术变革,从手机到物联网,射频前端市场空间广阔
   
为适应5G手机新需求,实现对3G/4G/5G兼容,射频前端芯片包括滤波器、射频开关、PA等在数量和性能上需要进一步提升,此外,由于5G标准下现有移动通信、物联网通信标准将进行统一,未来射频前端芯片的应用领域将进一步扩大,射频前端芯片市场空间广阔。根据OYR Electronics Research Center统计,2018年全球射频前端市场规模为149.10亿美元,2011至2018年复合增长率为13.10%。受益于5G手机换机潮将至,全球射频前端市场将迎来快速增长,预计2023年全球射频前端市场规模将达到313.1亿美元,2018年-2023年复合增速为16%,其中,2023年全球射频开关和LNA市场规模将分别达到35.60/17.94亿美元。
   
公司专注射频芯片领域,前瞻布局PA和滤波器大有可为
   
公司专注射频芯片领域,主力产品包括射频开关和LNA。射频开关领域,公司以CMOS工艺为基础发明出拼版式射频开关方法,缩短研发周期,实现产品快速迭代升级;LNA领域,公司是率先基于RF CMOS工艺实现LNA产品化的企业,相比现有GaAs或SiGe工艺,集成度更高且成本更低,在行业内逐步得到应用;其他方面,公司前瞻布局PA和滤波器领域,致力于建设射频领域全球领先的技术平台,前景广阔,有望成为公司未来的增长点。
   
风险提示:竞争加剧风险、研发进展不及预期、5G手机销量不及预期。